近日，市場流動性表現(xiàn)充裕，貨幣市場利率全面回落。1月8日，7天回購利率下跌5個基點，報2.2310%，創(chuàng)2016年7月份以來盤中新低。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）全面大幅下行，隔夜Shibor下降3.3個基點，報1.4140%，為2015年7月份以來新低；7天Shibor下降10.3個基點，報2.3720%；3個月Shibor下降4.8個基點，報3.0930%。

此前一日，銀行間市場隔夜回購利率（DR001）跌破1.4%，處于近3年來的低位；最具代表性的7天回購利率DR007也跌破2.3%。在貨幣市場利率下行刺激下，大量資金涌入利率債市場，利率債收益率步步走低。1月7日，十年期國債收益率下行至3.15%，國開活躍券180210成交在3.58%。截至1月8日上午，二者還維持在相當水平。

專家分析，這表明當前銀行間流動性非常寬松。尤其是DR001作為超短期利率觀測指標之一，是市場流動性改善、市場利率下行的突出反映，DR001大跌反映了短期流動性的極大改善。

1月8日，中國人民銀行也發(fā)布公告表示，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，當日不開展逆回購操作。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，近期市場資金面表現(xiàn)寬松，主要有兩方面原因。一是1月初市場資金面歷來較寬松，這是因為年末諸多擾動因素消退后，財政支出形成的流動性投放效應(yīng)得以充分顯現(xiàn)；二是降準落地，市場對資金面的寬松預(yù)期得到進一步強化。本次降準資金釋放節(jié)奏更加靈活，1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點，凈釋放長期資金約8000億元。降準一方面可提升金融機構(gòu)超儲規(guī)模，鞏固流動性在量上充裕；另一方面，釋放的大量低成本長期資金，又有助于市場利率整體下行。因此，貨幣市場利率下行在意料之中。

新年以來，央行接連動用準備金工具改善市場流動性。1月2日，央行決定，自2019年起，將普惠金融定向降準小型和微型企業(yè)貸款考核標準由“單戶授信小于500萬元”調(diào)整為“單戶授信小于1000萬元”，擴大了普惠金融定向降準優(yōu)惠政策的覆蓋面。

專家表示，降準及調(diào)整普惠金融定向降準考核標準可在春節(jié)前凈釋放大量資金，恰好與春節(jié)前現(xiàn)金投放節(jié)奏相適應(yīng)。再考慮到春節(jié)期間，央行有較大概率通過公開市場操作投放資金熨平流動性波動。因而雖然后續(xù)還有地方債提前發(fā)行的供給壓力以及春節(jié)期間取現(xiàn)壓力，2019年初流動性平穩(wěn)過節(jié)基本無憂。同時，流動性的寬松可能再開啟一輪現(xiàn)券收益率下行的空間。

當然，這并非意味著大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。近日，央行2019年工作會議再次強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度。進一步強化逆周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩(wěn)定。加強政策溝通協(xié)調(diào)，平衡好總量指標和結(jié)構(gòu)指標，切實疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制。

“在實體經(jīng)濟融資及經(jīng)濟增速整體承壓情況下，未來一段時間內(nèi)貨幣政策方向相對較為明確。”申萬宏源固收首席分析師孟祥娟表示，當前金融體系流動性整體仍較為充裕，主要矛盾不在于流動性，而是在于貨幣政策傳導(dǎo)機制不暢，表現(xiàn)為銀行信貸期限結(jié)構(gòu)偏短、實體融資實質(zhì)改善前金融機構(gòu)風險偏好難提升。預(yù)計后期貨幣政策重點在于進一步配合寬信用方向、疏導(dǎo)貨幣政策傳導(dǎo)機制，例如定向中期借貸便利（TMLF）的使用、鼓勵銀行補充資本金、非標邊際放松或者定向放松等寬信用政策，同時減稅降費、大幅增加專項債發(fā)行等財政政策也可能同步落地。