日前，證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司股東、董監(jiān)高的減持新規(guī)發(fā)布。業(yè)界普遍認(rèn)為，這一減持新舉措的完善，將進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高有序、理性減持股份，提振市場(chǎng)信心。而對(duì)前些年火爆一時(shí)的定增基金來(lái)說(shuō)，新規(guī)也增加了約束條款，對(duì)于解禁期限、減持幅度等，均作出了一系列新規(guī)定。

　　專家表示，定增基金這一特色產(chǎn)品門類發(fā)展前路將日益狹窄，對(duì)部分以定增業(yè)務(wù)為主的基金管理公司來(lái)說(shuō)，未來(lái)會(huì)面臨較大挑戰(zhàn)。不過(guò)此前制度套利、野蠻生長(zhǎng)的定增市場(chǎng)也將會(huì)逐漸走向供需平衡、價(jià)值導(dǎo)向的道路。

　　定增基金減持幅度、期限受限

　　證監(jiān)會(huì)5月27日發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》。新規(guī)在保持現(xiàn)行持股鎖定期、減持?jǐn)?shù)量比例規(guī)范等相關(guān)制度規(guī)則不變的基礎(chǔ)上，專門重點(diǎn)針對(duì)突出問(wèn)題，對(duì)現(xiàn)行減持制度作進(jìn)一步完善，有效規(guī)范股東減持股份行為，避免集中、大幅、無(wú)序減持?jǐn)_亂二級(jí)市場(chǎng)秩序、沖擊投資者信心。

　　博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，與證監(jiān)會(huì)2016年1號(hào)文相比，此次《減持新規(guī)》主要變化可以概括為兩個(gè)方面：第一個(gè)是擴(kuò)大了適用范圍，第二是完善對(duì)原有監(jiān)管對(duì)象的監(jiān)管體系。新規(guī)最受市場(chǎng)關(guān)注的是針對(duì)特定股東的監(jiān)管，其影響是增加了一級(jí)市場(chǎng)和非公開(kāi)發(fā)行市場(chǎng)的投資者的退出成本，旨在引導(dǎo)股東有序減持股份，杜絕市場(chǎng)操縱行為，進(jìn)一步壓縮一、二級(jí)市場(chǎng)套利空間。

　　根據(jù)減持新規(guī)，定增股東限售期解禁后集合競(jìng)價(jià)12個(gè)月內(nèi)減持不得超過(guò)50％。同時(shí)需滿足“每3個(gè)月通過(guò)證券交易所集中競(jìng)價(jià)交易減持的該部分股份總數(shù)不得超過(guò)公司股份總數(shù)1％”的規(guī)定。這一條款也直接影響了市場(chǎng)上現(xiàn)有的定增基金，在產(chǎn)品期限、贖回規(guī)模方面都將受到限制，此類產(chǎn)品未來(lái)將面臨一定政策風(fēng)險(xiǎn)。

　　好買基金研究中心認(rèn)為，相對(duì)于股票、債券以及股權(quán)市場(chǎng)，一級(jí)半的定增市場(chǎng)是受到減持新規(guī)影響最為明顯的。無(wú)論是公募還是專戶定增產(chǎn)品，由于新規(guī)規(guī)定“定增解禁后12個(gè)月內(nèi)只能通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式賣出50％”，使得產(chǎn)品投資周期在顯著增加；監(jiān)管層此次對(duì)“過(guò)橋減持”的明確限制，使得未來(lái)通過(guò)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)形式繞過(guò)監(jiān)管的通道堵塞。經(jīng)過(guò)正本清源，未來(lái)定增產(chǎn)品更多需要著重于企業(yè)的內(nèi)生性增長(zhǎng)，而不再是通過(guò)財(cái)務(wù)投資或并購(gòu)重組，獲取天然的套利空間和市值管理，這也是符合當(dāng)前監(jiān)管環(huán)境下資金“脫虛向?qū)?rdquo;的大方向。

　　華商基金認(rèn)為，完善后的減持制度將進(jìn)一步引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高規(guī)范、理性、有序減持股份，有利于進(jìn)一步健全上市公司治理，形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期，維護(hù)證券市場(chǎng)交易秩序，進(jìn)一步提振市場(chǎng)信心。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一基金公司面臨危機(jī)

　　據(jù)濟(jì)安金信基金產(chǎn)品評(píng)價(jià)中心數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)上共有42只定增基金，合計(jì)規(guī)模524.48億元。進(jìn)入3月之后，定增市場(chǎng)遭遇“強(qiáng)監(jiān)管”，公募定增產(chǎn)品今年以來(lái)收益為正的產(chǎn)品僅有兩成。其中財(cái)通基金占據(jù)了公募產(chǎn)品中定增基金的最大市場(chǎng)份額。旗下財(cái)通多策略福享、財(cái)通多策略升級(jí)、財(cái)通多策略福瑞等5只定增基金合計(jì)規(guī)模為145.89億元，占據(jù)當(dāng)前公募定增市場(chǎng)近1/3規(guī)模。

　　自2014年以來(lái)，定增市場(chǎng)持續(xù)火爆，財(cái)通基金也在該領(lǐng)域發(fā)力，打出“定增王”旗號(hào)，成為市場(chǎng)上為數(shù)不多的以定增為主要特色的公司，市場(chǎng)規(guī)模迅速躥升。不過(guò)隨著監(jiān)管層對(duì)定增的步步收緊，專注定增的機(jī)構(gòu)旗下產(chǎn)品將面臨巨大壓力與沖擊。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，目前市場(chǎng)上大部分定增產(chǎn)品的封閉期為18個(gè)月，投資標(biāo)的主要為一年期定增項(xiàng)目。在這樣的產(chǎn)品設(shè)計(jì)中，多數(shù)定增基金必須在封閉期的前半年里參與定增，并在后續(xù)一年中等待解禁，陸續(xù)賣出。而根據(jù)新規(guī)，定增基金至少需要預(yù)留兩年時(shí)間，才能完成對(duì)一年期定增項(xiàng)目的退出。也就是說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)上多數(shù)定增基金的封閉期需要延長(zhǎng)至兩年半以上，而目前一年半的產(chǎn)品封閉期，遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足新規(guī)下的退出機(jī)制所需要的時(shí)間。

　　部分專家也擔(dān)心，如果基金在封閉期結(jié)束后，還要帶著未解禁的項(xiàng)目“裸奔”，如果限售股占比過(guò)高，基金資產(chǎn)變現(xiàn)能力較弱，投資者可能無(wú)法進(jìn)行贖回操作，尤其是大額贖回操作，那么流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就難以避免。據(jù)了解，部分基金可能會(huì)采取修改基金合同、延長(zhǎng)封閉期等舉措來(lái)減小沖擊。

　　定增基金未來(lái)或?qū)⒅饾u淡出主流市場(chǎng)

　　濟(jì)安金信基金產(chǎn)品評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，類似此前保本基金和分級(jí)基金等特色基金類別，在監(jiān)管日益完善的當(dāng)前市場(chǎng)上，定增基金這一基金品種受限頗多，未來(lái)也將逐漸淡出大眾投資者視野。

　　博時(shí)基金相關(guān)人士表示，減持新規(guī)的實(shí)施，對(duì)于定增基金產(chǎn)品影響直接且明顯，如減持周期將對(duì)應(yīng)不同程度延長(zhǎng)；定增市場(chǎng)供需關(guān)系尋找新平衡，報(bào)價(jià)或?qū)②呌诶硇裕?jìng)爭(zhēng)緩和；定增個(gè)股解禁拋壓適當(dāng)緩解，主動(dòng)型定增基金管理人的“精選選股、解禁策略”兩大優(yōu)勢(shì)凸顯。定增市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入價(jià)值投資、個(gè)股精選的時(shí)代，有利于具備較強(qiáng)項(xiàng)目評(píng)估能力的主動(dòng)管理型機(jī)構(gòu)。

　　摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，近期市場(chǎng)處于相對(duì)低位，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，減持新規(guī)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)影響偏正面，將在一定程度上改變市場(chǎng)上的供求狀況，也或會(huì)提振投資者做多的意愿。中長(zhǎng)期看，大幅拉長(zhǎng)的減持周期有助于緩解“忽悠式”重組、上市公司殼資源炒作等市場(chǎng)亂象，無(wú)形中有助于培育市場(chǎng)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資的理念，投資者追逐有實(shí)質(zhì)基本面支撐的績(jī)優(yōu)股的意愿將愈發(fā)強(qiáng)烈。

　　整體而言，金融監(jiān)管的收緊仍然是未來(lái)一段時(shí)間直接影響國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的最大因素，國(guó)內(nèi)股債兩市因?yàn)殛P(guān)注度高、參與主體和資金較多，或?qū)⑹潜O(jiān)管的重心所在。中歐基金認(rèn)為，近期股指波動(dòng)振幅應(yīng)該較為有限，而每一板塊內(nèi)具體品種的分化有可能更加明顯。如果投資者長(zhǎng)期關(guān)注的是真價(jià)值的藍(lán)籌股和價(jià)值型的基金，那么在任何時(shí)候都不必悲觀。