5月以來，大類資產(chǎn)輪番調(diào)整，上證綜指險(xiǎn)守3000點(diǎn)，長債收益率也創(chuàng)下去年調(diào)整以來的最高值。而從各類基金表現(xiàn)看，近期收益率全線告負(fù)，可轉(zhuǎn)債基金更是在股債“雙殺”背景下遭遇兩面夾擊，業(yè)績表現(xiàn)在大類資產(chǎn)中墊底。

分析人士告訴記者，除了基礎(chǔ)市場表現(xiàn)低迷，可轉(zhuǎn)債基金業(yè)績欠佳與目前可轉(zhuǎn)債市場投資標(biāo)的稀缺、市場擴(kuò)容將至有關(guān)。隨著下半年可轉(zhuǎn)債大批量上市以及可轉(zhuǎn)債繼續(xù)壓縮估值，可轉(zhuǎn)債債底保護(hù)逐漸增強(qiáng)，左側(cè)布局的時(shí)機(jī)也逐步到來。

可轉(zhuǎn)債基金表現(xiàn)墊底

“進(jìn)可攻、退可守”，這是可轉(zhuǎn)債基金產(chǎn)品最常用的標(biāo)簽。由于該產(chǎn)品投資標(biāo)的具有股債雙重屬性，往往能夠在獲取債券保底收益的基礎(chǔ)上，憑借嵌入期權(quán)，獲取股票市場上漲的機(jī)會(huì)。

然而，今年5月以來，股債市場輪番調(diào)整，可轉(zhuǎn)債基金也步入了“進(jìn)亦憂、退亦憂”的窘境。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，全市場32只可轉(zhuǎn)債基金（A、B份額分開計(jì)算）今年平均虧損4.38%，遠(yuǎn)超股票基金平均1.7%左右的跌幅。此外，個(gè)別可轉(zhuǎn)債基金年內(nèi)凈值下跌逾7%，超過三分之一的基金虧損逾5%。

“股債市場兩方面的估值都在壓縮，另外可轉(zhuǎn)債市場即將擴(kuò)容，所以這輪市場調(diào)整對可轉(zhuǎn)債沖擊很大。”滬上某基金經(jīng)理分析指出，對可轉(zhuǎn)債來說，在大類資產(chǎn)中跟股市的同步性較高，導(dǎo)致其波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，且此前估值溢價(jià)相對較高，債底保護(hù)性不強(qiáng)，導(dǎo)致其表現(xiàn)墊底。

此外，從中期來看，可轉(zhuǎn)債供給還有較大的不確定性。目前排隊(duì)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的公司數(shù)量已經(jīng)超過40 家，未來將按照何種節(jié)奏供給始終是個(gè)懸而未決的問題。

短期抄底時(shí)機(jī)未至

值得一提的是，在經(jīng)過近期連續(xù)調(diào)整后，可轉(zhuǎn)債估值水平出現(xiàn)了大幅度壓縮。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至5月8日收盤，兩市18只正常交易的可轉(zhuǎn)債純債溢價(jià)率分布在8.97%至45.34%之間，其中有9只低于20%。同時(shí)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率低于30%的個(gè)券有12只，低于20%的個(gè)券達(dá)到9只，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率最低的廣汽轉(zhuǎn)債僅為-0.08%。相比歷史平均水平，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值正進(jìn)入較低區(qū)間。

“估值已壓縮得差不多了，但短期出手時(shí)機(jī)尚未到來。”滬上某基金經(jīng)理坦言，與股市不同，可轉(zhuǎn)債是下有底的資產(chǎn)，這意味著如果在下跌過程中可轉(zhuǎn)債已經(jīng)處于相對低位，其下行的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低。但目前市場擴(kuò)容尚未完成，短期抄底時(shí)機(jī)未至。

也有基金經(jīng)理指出，目前不是債市調(diào)整的初期，但中期持續(xù)多久也很難說，尤其是當(dāng)前金融監(jiān)管持續(xù)，市場的調(diào)整可能仍會(huì)持續(xù)較長時(shí)間。

興業(yè)證券則認(rèn)為，隨著市場逐步擴(kuò)容、可轉(zhuǎn)債估值的進(jìn)一步壓縮，左側(cè)布局的時(shí)機(jī)也逐漸到來。比如2013 年后期，可轉(zhuǎn)債下跌的幅度相比2008年和2011年均更大。即使不能跟著債市率先反彈，也可以進(jìn)行左側(cè)布局，因?yàn)橄啾裙墒卸?，在這樣的時(shí)間布局可轉(zhuǎn)債，其回撤風(fēng)險(xiǎn)是相對可控的。