A股市場持續(xù)弱勢震蕩，個股風險不斷釋放，在業(yè)內人士看來，“打新”仍是目前具備較高吸引力的投資方式。事實上，嗅覺“靈敏”的機構資金也更偏好“打新”基金，據(jù)悉，多數(shù)“打新”基金實質為機構定制。而基金公司仍在積極布局“打新”產品，通過“固收%2B股票底倉+‘打新’”，加上對沖策略，來尋求多樣化收益來源。

　　“打新”基金規(guī)?？s小

　　種種跡象顯示，“打新”基金的規(guī)模開始向“10億”以下集中。據(jù)方正證券統(tǒng)計，從基金一季報來看，近七成的“打新”基金規(guī)模在10億以下。

　　在業(yè)內人士看來，從“打新”增強角度來看，“打新”基金規(guī)模越大反而會攤薄收益，委托人天然有動力收縮“打新”基金的規(guī)模，轉而投向定制規(guī)模更小的偏股型基金或量化對沖基金作為“打新”基金的殼。

　　不過，“打新”基金整體業(yè)績依舊不錯，據(jù)華創(chuàng)證券統(tǒng)計，“打新”基金一季度平均復權凈值增長率在1.5%左右，如果按照不同規(guī)模劃分，5 億以下規(guī)模凈值增長2.4%，5億-10 億規(guī)模的“打新”基金平均凈值增長率在1.5%，10億-15 億在1.1%左右，15 億以上則在0.9%左右。

　　從資產配置的角度而言，業(yè)內人士認為，“打新”基金產品依然會存在，只是規(guī)模趨小或成為主流。

　　華創(chuàng)證券認為，在委外贖回的趨勢背景下，“打新”基金的規(guī)模料將收縮，對股市而言，這些基金本身股票持倉占比不高，而且一般也不會拋售底倉，影響不大；對債市而言，可能會有影響，但相對債券委外的贖回影響要小得多。

　　不過，“打新”基金也同樣面臨定制化基金的新問題，即單個委托人的占比不能超過50%。在方正證券分析師看來，新規(guī)的限制增加了新進資金的難度，但同時也使得原先的委托人在撤出資金時再三思量。

　　加倉股票減持債券

　　從“打新”基金今年一季度的操作來看，其股票持倉明顯增加，同時對債券進行了減持。

　　據(jù)方正證券統(tǒng)計，一季度5億-10億規(guī)模的“打新”基金的平均股票持倉從11.3%增加到17.3%，10億-15億規(guī)模的“打新”基金的平均股票持倉從6.4%增加到10%。

　　從股票底倉的配置來看，“打新”基金依舊偏好以大盤藍籌股作為底倉，此外，在過去一個季度“順勢而為”，大幅增持了消費白馬股。具體而言，對于伊利股份、貴州茅臺、格力電器、歐菲光、大族激光、歌爾股份等個股增持較多。

　　就債券的配置而言，今年一季度“打新”基金債券持倉占比相比去年四季報繼續(xù)減少。“打新”基金減持利率債和信用債，大幅增持同業(yè)存單。據(jù)悉，同業(yè)存單占債券持倉比重上升至20%以上，接近短融占比。

　　4月以來，隨著監(jiān)管進一步趨嚴，政策文件密集出臺，債券收益率再次上行，并突破前期高點。華創(chuàng)證券認為，監(jiān)管作為核心因素對債市的影響還未結束，債市收益率還將繼續(xù)上行，作為“打新”基金的主要配置品種，債市下跌將會一定程度上影響到“打新”基金的收益和規(guī)模。

　　公募基金積極布局

　　從基金公司旗下“打新”產品的規(guī)模來看，部分基金公司可謂“大手筆”進行布局，據(jù)悉，深圳兩家大型基金公司旗下“打新”基金規(guī)模獨占鰲頭，均超過350億。

　　而從持有人占比來看，不少“打新”基金機構投資者持有占比超過70%，業(yè)內人士透露，不少“打新”基金是機構定制。

　　此外，不少基金公司仍在積極布局該類產品。據(jù)悉，近期，較為亮眼的一類“打新”策略采用“固收+股票底倉+‘打新’”的模式，同時在此基礎上添加了對沖策略以對沖大盤風險。

　　當前的“固收+”策略公募基金以“打新”基金為主，但與之前不同的是，在“打新”取消預繳款后，“打新”基金規(guī)模有所下降。因此，“打新”基金除了“打新”之外，部分基金開始了對底倉的管理。據(jù)悉，海富通富睿就是一只可以通過“打新”、固定收益、底倉管理等多樣化獲取收益來源的基金產品。

　　事實上，除了“打新”策略帶來的增強收益之外，該類基金的另一部分收益構成來自于底倉的增值，即基金經理和團隊對于股票以及固收類資產的管理能力。