本報記者 姜沁詩

　　自去年年末至今，A股風(fēng)格輪換明顯。業(yè)內(nèi)人士認為，今年適合做價值投資，此前基金經(jīng)理普遍擅長的主題投資邏輯需要重構(gòu)。

　　投資趨于謹慎

　　不少基金經(jīng)理表示，其實從去年下半年以來，就總是摸不透市場走向，時常會出現(xiàn)判斷錯誤的情況；而2017年以來，更是不敢加倉、不敢買股，投資A股變得更加謹慎。

　　雖然在去年年末，業(yè)內(nèi)普遍對中小創(chuàng)持有悲觀看法，但今年開年以來中小創(chuàng)震蕩上行，又讓大家燃起了一絲希望，基金經(jīng)理們的判斷又開始出現(xiàn)動搖。

　　“現(xiàn)在我看好的股票、板塊都不會漲，表現(xiàn)平平，不看好的個股反而會漲。我也開始看不懂A股了。”深圳一位基金經(jīng)理告訴記者。

　　一位私募基金經(jīng)理所管理的產(chǎn)品，當(dāng)前一律選擇不再加倉，保持較低的倉位運作，但港股配置仍然很高，“雖然都在說港股A股化，但港股的投資邏輯還是不適用于A股，即使是同一個板塊同一個概念，也無法保證能有同樣表現(xiàn)。”

　　有一位擅長中小盤風(fēng)格的公募基金經(jīng)理，從去年下半年開始，買什么跌什么，每次去公司也都是垂頭喪氣的。

　　其實這種現(xiàn)象并不是從今年才開始出現(xiàn)。從去年下半年開始，這種現(xiàn)象就已經(jīng)相當(dāng)明顯，基金動輒跟風(fēng)加倉，而一不留神就會“踩雷”。近日，因高管大幅減持而被推上風(fēng)口浪尖的掌趣科技，就曾在2016年四季度被多只基金加倉。去年3月22日掌趣科技股價升至13.11元，為一年以來最高；但過去一年來，掌趣科技股價總體呈現(xiàn)下跌之勢，到今年1月18日，掌趣科技收于8.84元，之后因為籌劃重大資產(chǎn)重組停牌至今。

　　板塊輪動明顯

　　年初至今，市場逐漸開始以價值投資為主導(dǎo)，各類機構(gòu)也紛紛表明今年全年大盤藍籌股將更存投資機會。但沒過多久，多家機構(gòu)又紛紛調(diào)轉(zhuǎn)話風(fēng)，宣稱成長股存在機會。板塊方面，市場內(nèi)一會兒在說“一帶一路”概念走強，一會兒又說醫(yī)藥板塊全年存在機會，一會兒又看好人工智能。

　　一位擅長逆向投資的基金經(jīng)理表示，基金經(jīng)理也喜歡跟風(fēng)，投資邏輯游資化的趨勢十分明顯。不過，追漲殺跌表面上看起來很風(fēng)光，但其實不管對散戶還是對基金經(jīng)理，這是最容易虧錢的。追股票往往股價高，很容易陷入頭一兩天還挺開心的，漲著漲著不舍得賣，突然第三天或第五天就直接下跌，而且連續(xù)陰跌，陰跌了之后再跳水。

　　不僅這位基金經(jīng)理有過這種經(jīng)歷，據(jù)他介紹，他周圍多數(shù)基金經(jīng)理都經(jīng)常遇到這種情況。“其實如果看準(zhǔn)一個板塊，不隨意跟風(fēng)，長期持有的話，業(yè)績也能十分不錯。”據(jù)凱石金融產(chǎn)品研究中心數(shù)據(jù)，去年全年普通股基平均收益為-11.17%，全年僅有18%的產(chǎn)品收益為正，指數(shù)股基平均收益為-11.59%，僅7%產(chǎn)品收益為正。

　　這也使得上述基金經(jīng)理只敢在保證某個主題背后有十分強的邏輯支撐時，才敢偶爾炒炒主題，平常還是堅持自己的逆向投資。但他也表示，每每選中一個冷門行業(yè)的冷門股票，實在無法判斷什么時候才能出現(xiàn)符合預(yù)期的漲勢；有的等幾個月，但多的則要等上一年以上。

　　這樣的“押寶式”炒股，當(dāng)前也逐漸開始受到重視。記者了解到，今年以來，已有多家基金公司的逆向投資主題基金上報證監(jiān)會審批。

　　堅持價值投資

　　有公募人士判斷，從2017年開始，未來三到五年適合做價值投資，而這段時間中，可能也會經(jīng)歷幾次小型的風(fēng)格切換。

　　華南一家大型基金公司的投研負責(zé)人表示，2013年至2015年，成長風(fēng)格、主題投資盛行，擅長價值投資的投研人員逐漸被市場淘汰，成就一批擅長主題投資的基金經(jīng)理。但市場風(fēng)格始終在不斷輪換，當(dāng)前價值投資又開始盛行，現(xiàn)在的基金經(jīng)理，經(jīng)歷過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換的已經(jīng)不多，多數(shù)只擅長主題投資，投資邏輯自然要被推翻重構(gòu)。

　　“做真正的價值投資者不會錯的，在這個市場上也是不會吃虧的。”一位去年業(yè)績排名靠前的基金經(jīng)理如是說。申萬宏源證券分析，全年次新股主題將持續(xù)活躍，除了短期交易性投資機會，中長期必將誕生A股新的優(yōu)質(zhì)成長股。

　　銀河證券表示，歷來“春季躁動”有周期搭臺成長唱戲的傳統(tǒng)，成長股接下來會有一定表現(xiàn)，但出現(xiàn)全面可持續(xù)行情的概率不大。TMT行業(yè)業(yè)績整體尚可，但超預(yù)期的公司并不多。從估值水平來看，經(jīng)過去年的震蕩調(diào)整，成長股估值較之以往便宜不少，但絕對估值上并不十分便宜。同時，市場流動性偏緊情況下也不支持成長股大行情。當(dāng)前成長股行情更多是短期躁動，是否能發(fā)展進入春天仍需觀察。