“投資常常有一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，那就是以為自己可以精準(zhǔn)擇時(shí)。”浙商資管量化投資部負(fù)責(zé)人邱小平表示，實(shí)際上大部分投資人都無(wú)法跑贏指數(shù)。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至三季度末，市面上共有100只公募量化基金，其中成立滿一年的產(chǎn)品有56只，這些基金的近一年平均回報(bào)率達(dá)17.88%，成為今年最賺錢的投資品種之一。而現(xiàn)在市面上，越來(lái)越多的量化產(chǎn)品已經(jīng)趨向運(yùn)用多個(gè)策略進(jìn)行投資的“完全量化”基金。

邱小平表示，目前做對(duì)沖比較困難，部分合約貼水甚至高達(dá)年化15%以上，因此采用指數(shù)增強(qiáng)策略效果更佳，加上定期調(diào)倉(cāng)，模型穩(wěn)定，通過(guò)控制風(fēng)險(xiǎn)敞口可以降低產(chǎn)品凈值的波動(dòng)性和回撤。

多因子選股提高收益

建信基金經(jīng)理葉樂(lè)天日前表示，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，A股市場(chǎng)將延續(xù)區(qū)間震蕩格局，而量化投資因具有嚴(yán)格的紀(jì)律性，能夠在處理海量數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，客觀選擇交易策略，降低情緒影響，在分散投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也能多方位挖掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

葉樂(lè)天認(rèn)為，做量化投資非常注重“穩(wěn)健”的原則，建信基金的量化投資模型主要由多因子模型與風(fēng)險(xiǎn)模型構(gòu)成，基于不同基金產(chǎn)品的策略會(huì)對(duì)模型進(jìn)行微調(diào)。風(fēng)險(xiǎn)模型主要控制整個(gè)基金投資組合的行業(yè)分布、市值以及投資風(fēng)格；對(duì)于個(gè)股進(jìn)行具體篩選的α模型，即多因子選股模型，覆蓋情緒、動(dòng)量、質(zhì)量、估值等多類型因子以及大數(shù)據(jù)投資因子。多因子量化模型中的參數(shù)，會(huì)隨著市場(chǎng)變化有所改變，當(dāng)其變化積累到一定程度超過(guò)臨界值時(shí)，該參數(shù)的權(quán)重會(huì)被適當(dāng)修正。“通過(guò)這種量化的選股策略，篩選出的單只股票可能不會(huì)獲取很大的超額收益，但整體投資組合將獲取顯著超越指數(shù)表現(xiàn)的超額收益，更為重要的是，基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)比較穩(wěn)定。從整體來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)模型負(fù)責(zé)控制風(fēng)險(xiǎn)，多因子選股模型負(fù)責(zé)提高收益”。

葉樂(lè)天表示，對(duì)于指數(shù)型量化投資基金，檢驗(yàn)其投資成果的主要指標(biāo)是信息比率，即基金獲取的超額收益與跟蹤誤差之比，信息比率高，意味著以較小的跟蹤誤差為代價(jià)，而獲取較大的超額收益，是指數(shù)增強(qiáng)型基金業(yè)績(jī)水平的重要衡量標(biāo)準(zhǔn)。超額收益的穩(wěn)定的長(zhǎng)期疊加，將有效放大投資者的收益。

將量化引入事件驅(qū)動(dòng)投資

華安基金量化支持團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人孫晨進(jìn)告訴記者，采用“事件驅(qū)動(dòng)投資”策略首先應(yīng)抓住最熱點(diǎn)的事件。“并購(gòu)重組”、“股權(quán)激勵(lì)”、“定向增發(fā)”這三大類事件是當(dāng)今和未來(lái)市場(chǎng)最熱的概念；其次還要抓住每天都在發(fā)生的各類大小事件，比如財(cái)報(bào)超出預(yù)期、上市公司高管變動(dòng)、底部放量、發(fā)生大宗交易等。

據(jù)華安基金統(tǒng)計(jì)，目前與“并購(gòu)重組”、“股權(quán)激勵(lì)”、“定向增發(fā)”這三類熱門概念相關(guān)的股票約900只，過(guò)去3年中，相關(guān)個(gè)股整體收益每年基本都可以大幅跑贏市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)。另外，大批牛股的上漲過(guò)程也都伴隨著這三類事件的預(yù)期。

不過(guò)，孫晨進(jìn)坦言，傳統(tǒng)事件驅(qū)動(dòng)投資面臨兩大難點(diǎn)：“一是全市場(chǎng)3000多只股票每天都在發(fā)生事件，手動(dòng)在每個(gè)交易日對(duì)每個(gè)事件進(jìn)行分析顯然不現(xiàn)實(shí)；二是影響上市公司股價(jià)的事件越來(lái)越多，越來(lái)越立體，不僅僅包括上市公司自身的新聞、財(cái)務(wù)報(bào)告等，還包括各類行業(yè)、宏觀、上下游等事件，如果僅僅簡(jiǎn)單地個(gè)別事件個(gè)別分析，很難系統(tǒng)性地做好事件投資。隨著A股市場(chǎng)的深度、廣度不斷發(fā)展，越來(lái)越多的投資人將量化的方法引入到事件驅(qū)動(dòng)投資的決策流程中。”

相較于傳統(tǒng)的事件驅(qū)動(dòng)策略，孫晨進(jìn)認(rèn)為，使用量化投資方式做事件驅(qū)動(dòng)投資，能夠更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，從而獲得更好的收益。因?yàn)槭录酝顿Y機(jī)會(huì)也分為相對(duì)收益和絕對(duì)收益兩類，用量化的投資決策方式能非常準(zhǔn)確、理性地區(qū)分絕對(duì)收益、相對(duì)收益，管理人可以根據(jù)不同的市場(chǎng)階段和對(duì)后市的判斷，來(lái)選擇兩種風(fēng)險(xiǎn)收益的倉(cāng)位比例。

高凈值客戶配置價(jià)值顯現(xiàn)

記者了解到，完全量化基金通過(guò)大量的歷史數(shù)據(jù)，借助統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)建模，客觀地尋找資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)，在數(shù)學(xué)模型與量化規(guī)則前提下進(jìn)行投資。這些基金用了多因子模型、行業(yè)輪動(dòng)模型、事件驅(qū)動(dòng)模型、大數(shù)據(jù)模型（主題熱點(diǎn)追蹤策略、逆向投資策略、大數(shù)據(jù)擇時(shí)策略）等模型來(lái)進(jìn)行投資。在投資的過(guò)程中，通過(guò)各個(gè)指標(biāo)來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)和收益，從而做到收益最大化和風(fēng)險(xiǎn)最小化。

而資產(chǎn)管理市場(chǎng)歷來(lái)是一個(gè)以業(yè)績(jī)說(shuō)話的地方，面對(duì)市場(chǎng)上為數(shù)眾多的量化投資基金產(chǎn)品，高凈值客戶通常會(huì)選擇那些策略模型有效、風(fēng)險(xiǎn)可控，已經(jīng)被歷史業(yè)績(jī)證明的優(yōu)秀產(chǎn)品。

泰達(dá)宏利基金告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，對(duì)于掌握相對(duì)龐大財(cái)富資產(chǎn)的高凈值人群來(lái)說(shuō)，財(cái)富的保全、長(zhǎng)期增值及未來(lái)傳承是最重要的理財(cái)目標(biāo)。

從2012-2016年，中國(guó)高凈值人群的理財(cái)需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，胡潤(rùn)研究院數(shù)據(jù)指出，截至今年5月，國(guó)內(nèi)千萬(wàn)資產(chǎn)高凈值人群數(shù)量與上億資產(chǎn)的超高凈值人群分別達(dá)到134萬(wàn)人和8.9萬(wàn)人，與去年相比，分別增長(zhǎng)13萬(wàn)人和1.1萬(wàn)人。高凈值人群通常具有更好的投資敏感性，他們的投資動(dòng)向也往往成為市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。

結(jié)合高凈值人群的理財(cái)目標(biāo)特點(diǎn)與當(dāng)前A股市場(chǎng)的特征，泰達(dá)宏利基金明確分析量化投資基金的優(yōu)勢(shì)指出：首先，在弱有效的A股市場(chǎng)，量化投資較之主動(dòng)選股能夠更有效地捕捉被市場(chǎng)低估的投資標(biāo)的，為投資者贏得預(yù)期收益；其次，分散化是量化投資的重要特征，量化投資分散化特征可以有效降低整個(gè)投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)因?yàn)閭€(gè)別股票的“黑天鵝”事件為整個(gè)組合帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)；第三，量化產(chǎn)品大都具有成熟的風(fēng)控模型，有效抵抗市場(chǎng)的無(wú)序波動(dòng)，無(wú)疑對(duì)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)具有重要意義。