在基金凈值下跌的情況下，多利進(jìn)取卻在二級(jí)市場(chǎng)上連續(xù)拉出9根陽線，連續(xù)2個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)漲停！這只分級(jí)債基的進(jìn)取份額“特立獨(dú)行”的表現(xiàn)，將“迷你”分級(jí)基金遭遇低成本“操縱”的“故事”演繹得淋漓盡致。

　　雖然分級(jí)基金“新規(guī)”還未最終落地，但其場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性大幅萎縮的現(xiàn)象已越發(fā)凸顯，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“交易不活躍、定價(jià)難以矯正”的正反饋將繼續(xù)加劇分級(jí)基金交易的“馬太效應(yīng)”，從而為低成本的市場(chǎng)操縱行為提供環(huán)境，其風(fēng)險(xiǎn)同樣值得投資者警惕。

　　“莫名”的暴漲暴跌

　　11月7日，多利進(jìn)取強(qiáng)勢(shì)漲停，當(dāng)日該基金成交額為364萬元，換手率21.7%。這是一個(gè)很有意思的數(shù)據(jù)，僅僅364萬的成交量，就能達(dá)到二成多的換手率，足見該基金場(chǎng)內(nèi)份額之“迷你”。

　　更值得關(guān)注的是，11月7日當(dāng)日，多利進(jìn)取的凈值是下跌的，這意味著該基金二級(jí)市場(chǎng)顯然是“逆勢(shì)”上漲，難免有資金操縱的嫌疑。

　　11月8日，多利進(jìn)取開盤大幅下跌，最大跌幅為8.6%，隨后在接近上午10點(diǎn)被資金拉升至翻紅，此后保持在5%左右的漲幅。而臨近收盤時(shí)，再度被資金“砸”至翻綠，最后幾分鐘上演了“多空激戰(zhàn)”，最終被幾筆大額資金拉至漲停。當(dāng)日成交金額為366萬元，換手率為18.63%。

　　值得注意的是，在短短9個(gè)交易日，多利進(jìn)取的漲幅已經(jīng)高達(dá)32.09%，然而，該基金10月27日的凈值為1.0516元，11月7日的凈值為1.0446元，這意味著該基金凈值在這期間甚至出現(xiàn)了小幅下跌。

　　據(jù)集思錄數(shù)據(jù)，遭遇資金連續(xù)炒作的多利進(jìn)取在11月8日的溢價(jià)率已經(jīng)高達(dá)24.93%，其母基金嘉實(shí)多利整體溢價(jià)率達(dá)到了5.34%。

　　事實(shí)上，類似的現(xiàn)象在8月也曾上演過。當(dāng)時(shí)僅僅動(dòng)用數(shù)十萬元的資金，就讓新絲路B這只“迷你”分級(jí)基金B(yǎng)份額漲停，同樣，幾十萬元的資金也可以讓其“一字跌停”。8月15日至8月19日，該基金在短短5個(gè)交易日內(nèi)漲幅達(dá)到了38.64%。期間，該基金凈值漲幅僅為7.85%，這意味著，8月19日，新絲路B的溢價(jià)率已經(jīng)高達(dá)25.65%。

　　連續(xù)炒作顯然難以持續(xù)，8月22日新絲路B封于跌停，當(dāng)日該基金成交金額僅為23.61萬元。8月23日，該基金繼續(xù)“一字跌停”，成交金額有所放大，但也沒有超過百萬，僅為95.66萬元。

　　值得注意的是，嘉實(shí)多利整體溢價(jià)率達(dá)到了5.34%，較高的整體溢價(jià)率，自然會(huì)吸引套利資金入場(chǎng)。而分級(jí)基金的套利的操作非常簡(jiǎn)單。對(duì)于整體高溢價(jià)的分級(jí)基金，投資者可以先申購母基金，確認(rèn)份額后進(jìn)行份額拆分，然后再在二級(jí)市場(chǎng)單獨(dú)賣出A、B份額，獲得現(xiàn)金，完成套利。

　　但滬上一位基金分析師強(qiáng)調(diào)，并不是所有的套利都是無風(fēng)險(xiǎn)的。套利需要考慮流動(dòng)性，即便是一些分級(jí)母基金整體溢價(jià)率較高，但其對(duì)應(yīng)的B份額流動(dòng)性不好，這意味著分拆之后賣出或許會(huì)遭遇“踩踏”，極端情況下會(huì)導(dǎo)致B份額連續(xù)跌停而難以“出貨”，事實(shí)上，從此前新絲路B的表現(xiàn)來看，套利資金就遭遇了難以“出貨”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　系列衍生效應(yīng)逐步顯現(xiàn)

　　近期，無論是A股市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)均處于震蕩態(tài)勢(shì)，加之分級(jí)基金即將迎來投資門檻的提升，其場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性已經(jīng)大幅萎縮。

　　上海證券分析師認(rèn)為，對(duì)于部分成交非常低、交易不活躍的分級(jí)基金，即便設(shè)計(jì)了配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，在基礎(chǔ)份額吸引力不強(qiáng)的背景下，仍然難以對(duì)子份額做出相對(duì)合理的定價(jià)，容易成為市場(chǎng)操縱行為的滋生地。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月8日，140只分級(jí)基金B(yǎng)份額中，多達(dá)60只成交額在100萬元以下，其中43只不足20萬元，成交額最小的3只甚至不足1萬元。

　　而資金之所以會(huì)選擇“迷你”分級(jí)B份額進(jìn)行“炒作”，在業(yè)內(nèi)人士看來，僅僅少量的資金就可以達(dá)到“操縱”分級(jí)基金價(jià)格的目的，在這個(gè)過程中會(huì)吸引跟風(fēng)盤買入，而此前“潛伏”其中的資金可以“邊打邊撤”，從而實(shí)現(xiàn)獲利。

　　在上海證券基金分析師看來，如果交易量過低，即便有配對(duì)轉(zhuǎn)換機(jī)制，也可能使得分級(jí)基金的整體折溢價(jià)率難以被消除，從而影響分級(jí)基金份額的合理定價(jià)。（吳曉婧 于勇）