截至7月17日，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險悉數(shù)披露了今年上半年的保費收入（下文中“保費”均指“原保險保費”）。據(jù)《證券日報》記者梳理，這四大A股上市險企今年1月份-6月份的合計保費收入為11054.6億元，同比增長7%。

盡管保費增速較為平穩(wěn)，但多家券商發(fā)布研報均認(rèn)為，上市險企凈利潤有望出現(xiàn)超預(yù)期表現(xiàn)。“上半年中國平安、中國太保、新華保險、中國人壽的凈利潤同比增長預(yù)計為73.5%、70.2%、50.5%、122.7%。凈利大增主要來自于投資端好于去年同期及稅收政策利好。”天風(fēng)證券研報認(rèn)為。

申萬宏源證券、中銀國際證券、萬聯(lián)證券、中航證券等多家券商發(fā)布研報認(rèn)為，多重利好有望大幅提振中報業(yè)績及后市股價。比如，萬聯(lián)證券研報表示，近期保險股受減稅新政落地、中報預(yù)期較好等因素影響估值持續(xù)提升，當(dāng)前估值仍處于合理區(qū)間。長期來看，較好的價值成長性和有望提升的分紅比例使得上市險企長期價值仍有成長空間。

　　四家上市險企

　　上半年保費收入同比增長7%

從上市險企今年上半年的保費增速來看，自今年一季度保費出現(xiàn)快速增長之后，二季度保費增速出現(xiàn)回落。整體來看，上市險企上半年合計實現(xiàn)保費收入約1.1萬億元，同比增長7%。

具體來看，今年上半年，中國平安共實現(xiàn)保費收入4462.4億元，同比增長9%。其中，平安財險、平安人壽、平安養(yǎng)老及平安健康分別實現(xiàn)保費收入1304.7億元、2989.1億元、138.1億元及30.5億元。

中國太保共實現(xiàn)保費收入2070.3億元，同比增長8%。其中，太保人壽、太保財險分別實現(xiàn)保費收入1384.3億元和686億元。中國人壽和新華保險分別實現(xiàn)保費收入3782億元和739.9億元，同比增速分別為5%、9%。

雖然今年上半年上市險企的增速較為平穩(wěn)，但大型險企競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯，無論在壽險領(lǐng)域還是財險領(lǐng)域，均表現(xiàn)出向好跡象。

二季度以來，上市險企產(chǎn)品銷售情況開始回歸常態(tài)。壽險行業(yè)銷售實現(xiàn)增速觸底反彈，同時，高價值產(chǎn)能個險隊伍成為壽險公司隊伍建設(shè)的重心，保障型業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)較快增長。

從上市險企不同業(yè)務(wù)性質(zhì)來看，廣發(fā)證券研報認(rèn)為，壽險行業(yè)面臨外部環(huán)境及自身轉(zhuǎn)型的壓力，行業(yè)步入實質(zhì)性分化期，大型公司具備較強的競爭優(yōu)勢。面對人身險行業(yè)增員和保費增長的考驗，預(yù)計在下半年相關(guān)公司將會繼續(xù)優(yōu)化隊伍、提升業(yè)務(wù)人員銷售能力、并注重中高端隊伍的培養(yǎng)，同時將繼續(xù)在產(chǎn)品方面進(jìn)行改進(jìn)、推動業(yè)務(wù)發(fā)展。而產(chǎn)險行業(yè)短期內(nèi)依然是車險為主體的格局，商業(yè)車險費率市場化的深入推進(jìn)帶來車均保費的下降壓力；大型公司規(guī)模優(yōu)勢明顯、固定費用率低，將進(jìn)一步享有競爭優(yōu)勢。

　　上半年業(yè)績預(yù)增

　　估值尚處相對低位

今年以來，截至昨日收盤，從上述四大上市險企的股價來看，中國人壽、中國太保、中國平安、新華保險的累計漲幅分別為47%、34%、55%、28%。整體來看，這四大險企均實現(xiàn)不錯的漲幅。

對于后市股價的走勢，多家券商預(yù)計，受益于凈利大增等利好因素，今年下半年，保險股有望再迎來一波上漲行情。

海通證券非銀金融團(tuán)隊在7月15日發(fā)表的研究報告表示，受益于手續(xù)費及傭金稅前扣除比例提升和股市上漲，保險公司上半年凈利潤均將大幅增長。據(jù)該團(tuán)隊預(yù)計，若2018年所得稅調(diào)減全部轉(zhuǎn)回至2019年上半年，中國平安、中國人壽、中國太保、新華保險的上半年歸母凈利潤分別同比增長56%、108%、76%、54%；若僅一半轉(zhuǎn)回，則歸母凈利潤分別同比增長46%、93%、50%、38%。

太平洋證券的觀點則更為積極，其認(rèn)為，當(dāng)前時點保險板塊比白酒板塊更具性價比。首先，保險板塊具備白酒板塊一樣的長期確定性，且成長性更好；其次，從估值角度來說，保險板塊對比白酒板塊也更有優(yōu)勢，白酒板塊當(dāng)前估值處于歷史頂部，而保險板塊當(dāng)前估值還處于歷史偏低位置。

雖然有多重利好，但多家券商研究員也提到了上市險企的投資風(fēng)險：外部金融環(huán)境發(fā)生重大變化帶來系統(tǒng)性風(fēng)險的傳導(dǎo)，保險行業(yè)風(fēng)險發(fā)生率發(fā)生重大變化帶來的死差損風(fēng)險、利率風(fēng)險、巨災(zāi)風(fēng)險等，以及資本市場波動對業(yè)績影響的不確定性。同時，壽險行業(yè)還存在人力增員及保費增長不達(dá)預(yù)期，以及保費結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、價值提升幅度低于預(yù)期的風(fēng)險；產(chǎn)險行業(yè)受商業(yè)車險費率市場化改革影響，存在利潤下行的風(fēng)險。（蘇向杲）