本周市場走勢跌宕起伏。周初，股指期貨一度跌破短期均線支撐，下行壓力增大，但隨后伴隨券商等大盤藍(lán)籌股的強(qiáng)勢拉升，指數(shù)走勢氣勢如虹，大幅提振多頭信心。然而，由于此前的主題投資已充分反映利多預(yù)期，加之市場外部存潛在風(fēng)險因素，因而期指出現(xiàn)趨勢性行情的可能性不大。

　　本周發(fā)布了兩份重要的宏觀數(shù)據(jù)。其中，10月官方制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）報49.8%，與9月持平；財新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為48.3%，創(chuàng)6個月以來最高，較9月的47.2%明顯回升。兩大指標(biāo)反映出近期在貨幣及財政端的穩(wěn)增長政策落地后，實體經(jīng)濟(jì)已逐步企穩(wěn)。此外，在“十二五”即將收官，“十三五”即將開局之際，從對今后一段時期經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期來看，高層已表態(tài)若要確保到2020年實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值比2010年翻一番的目標(biāo)，2016年至2020年經(jīng)濟(jì)年均增長底線是6.5%以上。市場對經(jīng)濟(jì)走向的不確定性降低，對于與經(jīng)濟(jì)增速更為密切的大盤藍(lán)籌股來說，具有積極意義。

　　9月以來，大量重磅政策密集出臺，推升中小市值品種出現(xiàn)一輪較大漲幅。后期，雖然改革與轉(zhuǎn)型方向不變，但從市場預(yù)期的角度分析，利多因素已被充分消化。雖然短期內(nèi)市場仍存在結(jié)構(gòu)性熱點，但市場風(fēng)險偏好提升所帶來的資金全面入市的動力在減弱。

　　從剛剛披露完畢的三季報分析，基金整體配置側(cè)重成長股，其中醫(yī)藥生物、計算機(jī)及傳媒行業(yè)位列超配行業(yè)前三名；而環(huán)保、電子、國防軍工等行業(yè)持倉占比在三季度出現(xiàn)明顯回升。因此，期待存量資金進(jìn)一步增加成長行業(yè)配置的難度在逐步加大。

　　自10月下旬美聯(lián)儲議息會議釋放“鷹派”信號以來，市場對于12月美聯(lián)儲加息的預(yù)期升溫。而北京時間本周五晚，美國將公布非農(nóng)數(shù)據(jù)，有望成為近期市場評估12月是否加息的先行指標(biāo)。一旦數(shù)據(jù)好于預(yù)期，人民幣、歐元、日元等多種貨幣可能面臨下行風(fēng)險。盡管人民幣與美元的匯率在短期內(nèi)將保持穩(wěn)定，但隨著美國經(jīng)濟(jì)增長動力增加和美元的走強(qiáng)，加之資本項目開放的宏觀趨勢，國內(nèi)資本外流壓力上升。

　　在人民幣方面，關(guān)于人民幣能否加入SDR問題，11月將揭曉最終結(jié)果。當(dāng)前，市場普遍認(rèn)為人民幣的強(qiáng)勢走勢依托于央行為加入SDR做出的努力，而決策時點臨近使得這一外在支撐動力發(fā)揮的作用逐步減弱。市場預(yù)期人民幣維持強(qiáng)勢的必要性下降，加上穩(wěn)定出口等因素，結(jié)果揭曉后人民幣的波動性將增加。另一方面，美聯(lián)儲加息的持續(xù)升溫也會提升人民幣的貶值預(yù)期。

　　11月4日，A股強(qiáng)勢上攻突破前期高點，整體的期現(xiàn)價差自11月期指主力合約上市以來大幅收窄達(dá)到最小，處于合理區(qū)間的邊界范圍。鑒于期貨到期交割制度，目前三大期指合約仍然存在期現(xiàn)套利空間。我們?nèi)匀徽J(rèn)為在期現(xiàn)貼水偏大的情況下逢低買入期指合約，到期以上漲收斂于現(xiàn)貨指數(shù)的概率較大。除此之外，從期權(quán)成交的認(rèn)購認(rèn)沽比值來看，現(xiàn)已達(dá)到近期的最大值，表明市場近期樂觀情緒強(qiáng)烈；從認(rèn)購認(rèn)沽的持倉比信息來看，目前該比值處于合理的運(yùn)行區(qū)間。因此，單純從量化的角度分析，隨著本月到期交割日臨近，我們認(rèn)為期指震蕩上行收斂于現(xiàn)貨的概率偏大。

　　整體來看，我們認(rèn)為當(dāng)前市場在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期提升環(huán)境下，更加利多大市值品種，但從支撐力度而言，大盤藍(lán)籌股如虹的漲勢，更像是超跌反彈以及前一個月的滯漲后所出現(xiàn)的補(bǔ)漲行情。因此，對于大市值品種占比更大的上證50股指期貨來說，操作上并不建議繼續(xù)追高。而在主題投資利多支撐有限的情況下，預(yù)計小市值品種上行動力較為有限，相應(yīng)的中證500期指預(yù)計將維持寬幅震蕩行情。后市方向性的抉擇，仍將取決于未來國內(nèi)托底及改革政策的落地進(jìn)程，以及外部利率、匯率環(huán)境的變化。